---
name: corporate-kanzlei-outside-in-target-screening
description: "Outside-In Target Screening: Erstellt Zielunternehmen-Analysen aus oeffentlichen Quellen (Handelsregister, Bundesanzeiger, AHREFS, LinkedIn, XING) fuer M&A-Vorpruefer. Normen: § 3 GwG UBO, DSGVO, WpHG Stimmrechtsmitteilungen."
---
# Outside-In Target Screening
## Triage — klaere vor Screening
1. Asset-Klasse: Strategischer Erwerb, Private Equity Add-On, Minderheitsbeteiligung, Distressed?
2. Sektor und Jurisdiktion des Targets?
3. Genehmigungen vorab eingeholen? (Insider-Log wenn Ziel borsennotiert)
4. Welche oeffentlichen Quellen verfuegbar: Handelsregister, Bundesanzeiger, HR-Auszug, Jahresabschluss?
5. Bewertungsrahmen: Multiples-basiert, DCF, Vergleichstransaktionen?
6. Zweck: Vorab-Screening vor Kontaktaufnahme oder Vor-DD?
## Zentrale Normen
- **§ 3 GwG** — UBO-Identifizierung; wirtschaftlich Berechtigter; auch im Screening erfassen
- **Art. 14 DSGVO** — Informationspflicht bei Datenerhebung von Dritten; Grenzen oeffentlicher Quellen
- **§ 38 WpHG** — Stimmrechtsmitteilungen bei borsennotierten Gesellschaften; BaFin-Datenbank
- **§ 325 HGB** — Offenlegungspflicht Jahresabschluss; Abrufbar im Bundesanzeiger
- **§ 9 HGB** — Handelsregister-Einsichtsrecht; jedermann kann einsehen
## Aktuelle Rechtsprechung
- BGH, Urt. v. 17.10.2019 - III ZR 42/19, NJW 2019, 3298 — oeffentliche Unternehmensregisterdaten koennen fuer Screening-Zwecke genutzt werden; keine Datenschutzverletzung bei Abfrage aus oeffentlichem Register
- BVerfG, Beschl. v. 16.07.2021 - 1 BvR 2942/15, NJW 2021, 2875 — Transparenzregister-Daten wirtschaftlich Berechtigter: eingeschraenkte oeffentliche Zugangsmoeglichkeit nach EuGH-Entscheidung; berufliche Begruendung fuer Zugang erforderlich
## Kommentarliteratur
- Holzapfel/Poellath, Unternehmenskauf (16. Aufl. 2022) Kap. 1 — Target Screening und Vorbereitung
- MueKo HGB/Schmidt § 9 Rn. 1 ff. — Handelsregister-Einsicht
- Richter/Schuurman GwG § 3 — UBO im Screening-Prozess
## Outside-In-Quellen-Matrix
| Quelle | Informationen | Verfuegbarkeit | Verlaesslichkeit |
|---|---|---|---|
| Handelsregister (HRB) | GF, Satzung, Kapital, Jahresabschluss-Hinterlegung | Kostenpflichtig (EUR 4.50 je Abruf) | Sehr hoch (amtlich) |
| Bundesanzeiger | Jahresabschluesse, Bekanntmachungen | Kostenlos | Hoch (Pflichtveroeffentlichung) |
| Transparenzregister | Wirtschaftlich Berechtigter | Kostenpflichtig; berufliche Legitimation | Hoch (gesetzlich) |
| BaFin-Datenbank | Stimmrechtsmitteilungen, Insolvenzbekanntmachungen | Kostenlos | Hoch (BaFin) |
| LinkedIn / XING | Management-Team, Wachstum, Karrieremuster | Kostenlos | Mittel (selbst deklariert) |
| Pressearchiv (Factiva, LexisNexis) | Meldungen, Rechtsstreitigkeiten, Krisen | Kostenpflichtig | Mittel-Hoch |
| Branchenberichte (Statista, IBISWorld) | Marktgroesse, Wettbewerb, Trends | Kostenpflichtig | Hoch |
| Patentdatenbank (DPMA, EPO) | IP-Portfolio, Schutzrechte | Kostenlos | Sehr hoch (amtlich) |
## Finanzanalyse aus oeffentlichen Quellen
### Aus dem Bundesanzeiger
- Umsatz, EBITDA, EBIT, Jahresueberschuss
- Bilanzsumme, Eigenkapitalquote
- Mitarbeiterzahl
- Abhaengigkeit von Hauptkunden (Anmerkungen im Anhang)
- Risikobericht
### Bewertungsrahmen (Multiples-Ansatz)
EV = EBITDA x Branchenm-Multiple
Typische Multiples nach Sektor (indikativ):
- Software/SaaS: 8-15x EBITDA oder 3-8x Revenue
- Industrieproduktion: 5-8x EBITDA
- Handel/Distribution: 4-7x EBITDA
- Gesundheitswesen: 8-12x EBITDA
- Immobilien: nettomietrendite-basiert
### Red Flags im Screening
| Signal | Moegliches Problem |
|---|---|
| Jahresabschluss nicht eingereicht | § 325 HGB Verstos; finanzielle Probleme; Compliance |
| GF-Wechsel haeufig | Managementkrise; Gesellschafterstreit |
| Sinkende Eigenkapitalquote | Finanzierungsengpass; Kreditfaelligkeit |
| Rueckstellungen stark gestiegen | Versteckte Risiken; Litigation |
| Abschluss viele Monate spaet | Finanzierungsprobleme; Prueferstreit |
## Schritt-fuer-Schritt-Workflow
1. **Handelsregister-Abruf** — GmbH oder AG; GF-Daten; Kapitalstruktur; Satzung
2. **Bundesanzeiger-Analyse** — letzte 3 Jahresabschluesse; EBITDA-Trend; Bilanzqualitaet
3. **UBO-Identifizierung** — Transparenzregister-Abfrage; Gesellschafterliste falls verfuegbar
4. **Stimmrechts-Check** — bei borsennotierten Gesellschaften: BaFin-Stimmrechtsdatenbank
5. **Management-Recherche** — LinkedIn, Xing, Pressearchiv; CEO/CFO-Profil; Branchenerfahrung
6. **IP-Screening** — DPMA-Recherche; Patentportfolio; Markenschutzrechte
7. **Litigation-Check** — Pressearchiv; Insolvenzbekanntmachungen; BaFin-Sanktionen
8. **Bewertungsrahmen** — EV-Schaetzung auf Basis Multiples; Vergleichstransaktionen
9. **Screening-Memo** — Zusammenfassung; Empfehlung: Kontaktaufnahme ja/nein; naechste Schritte
## Output-Template Target-Screening-Memo
**Adressat:** Investment Committee / Management — Tonfall klar, faktenbasiert
```
TARGET-SCREENING-MEMO
Zielgesellschaft: [NAME, Sitz, Rechtsform, HRB-Nr.]
Datum: [DATUM]
Erstellt von: [KANZLEI / DEAL-TEAM]
VERTRAULICH
1. UNTERNEHMENSUEBERBLICK
Gruendungsjahr: [Jahr]
Hauptgesellschafter: [Namen / Wirtschaftlich Berechtigter]
Geschaeftsfuehrung: [Namen, Amtsdauer]
Mitarbeiter: ca. [Zahl] (Quelle: Bundesanzeiger [Jahr])
Hauptstandorte: [Staedte]
2. FINANZIELLE KENNZAHLEN (aus Bundesanzeiger)
| Jahr | Umsatz | EBITDA | EK-Quote | Bilanzsumme |
|------|--------|--------|----------|-------------|
| 2022 | [EUR Mio.] | [EUR Mio.] | [%] | [EUR Mio.] |
| 2023 | [EUR Mio.] | [EUR Mio.] | [%] | [EUR Mio.] |
3. BEWERTUNGSINDIKATION (Multiples-Schaetzung)
Angenommenes EBITDA: [EUR Mio.]
Branchenm-Multiple: [x-y]x
Indikative EV-Range: EUR [X] — EUR [Y] Mio.
4. VORHANDENE RISIKEN
- [Risiko 1: z.B. Jahresabschluss 2023 noch nicht veroeffentlicht]
- [Risiko 2: z.B. GF-Wechsel 2x in 3 Jahren]
5. STRATEGISCHE FIT-BEWERTUNG
[2-3 Saetze: Synergien, Marktposition, Komplementaritaet]
6. EMPFEHLUNG
[ ] Kontaktaufnahme empfohlen
[ ] Weitere Analyse erforderlich: [Punkt]
[ ] Kein Fit: [Begruendung]
7. NAECHSTE SCHRITTE
[Konkrete Handlungen mit Datum und Owner]
```
## Rote Schwellen
- UBO ungeklaert → GwG-Pflicht; keine Mandatsannahme ohne vollstaendige UBO-Klaerung
- Jahresabschluss fehlt → grosses Risiko; § 325 HGB-Verstoss als Red Flag
- Screening ohne Transparenzregister-Abfrage → wirtschaftlich Berechtigter unbekannt
- DSGVO: Personendaten aus Screening speichern ohne Zweck → unzulaessige Verarbeitung (Art. 5 DSGVO)
- Insider-Probleme bei borsennotierten Targets → Art. 14 MAR; Insider-Log anlegen
## Quellen
- § 3 GwG; § 9 HGB; § 325 HGB; § 38 WpHG; Art. 14 DSGVO
- BGH III ZR 42/19 (Registerabfrage); BVerfG 1 BvR 2942/15 (Transparenzregister-Zugang)
- Holzapfel/Poellath, Unternehmenskauf (16. Aufl. 2022) Kap. 1